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有色/贵金属 | 锡供需双弱,难成趋势

发布日期:2024-03-18 23:37    点击次数:135

  贵金属:大幅回撤回调做多

  【盘面回顾】周一贵金属价格剧烈回测,美指及美债收益率回升拖累贵金属估值,此前市场因交易乐观的美联储24年降息预期而快速上涨,且周一亚盘前Comex电子盘交易时段或因出发技术止损盘而快速上涨。最终COMEX黄金2402合约收报2048.2美元/盎司,跌1.99%,美白银2403合约收报于24.895美元/盎司,跌3.72%。SHFE黄金2402主力合约收报481.62元/克,涨1.34%;SHFE白银2402合约收报6209元/千克,涨0.53%。

  【核心逻辑】美国10月工厂订单月率-3.6%,低于预期-2.6%,及前值2.8%,继续显示美经济放缓。今日关注美ISM服务业PMI及10月职位空缺数。接下来数据方面:主要关注周五重磅非农就业报告,在此之前周三还将公布“小非农”ADP就业数据。事件方面:周二中午澳洲联储将公布利率决议;周三晚间加拿大央行将公布利率决议。

  【加息预期】周四美联储货币政策预期总体变化不大。根据CME“美联储观察”,交易员预期美联储12月维持利率不变概率97.7%,加息25BP概率2.3%;2月维持当前利率不变概率85.9%,降息25BP概率升至12.1%;3月维持利率不变概率降至38.9%,降息25BP概率53.4%。

  【基金持仓】长线基金持仓看,周一SPDR黄金ETF持仓增加2.3吨至881.12吨吨;iShares白银ETF持仓维持在13480.11吨。

  【策略建议】中长线维持看多,因或货币政策环境将边际改善,或金融政治风险将进一步上升,但都将利多贵金属价格。中短期关注经济、通胀、就业数据表现对美联储货币政策预期影响,以及观察美联储官员表态对价格节奏影响,整体贵金属不具备重心明显下移基础,如有下跌应视为回调,适宜回调布多。操作上,短期贵金属剧烈回调,关注止跌回温信号,适宜分步布多,SHFE黄金支撑470,白银支撑6000区域。

  铜:冲高回落,依旧偏强

  【盘面回顾】沪铜主力期货在周一上冲6.9万元每吨后回落,上海有色现货升水550元每吨。

  【产业表现】据调研反馈,2023年12月1日,中国铜冶炼厂代表江铜、铜陵、中铜与Freeport敲定2024年铜精矿长协TC/RC为80.0美元每干吨/8.0美分每磅。2023年铜精矿长协Benchmark为88美元每干吨/8.8美分每磅。

  【核心逻辑】铜价在有色金属内部相对偏强,符合预期。造成铜价偏强运行的主要原因是供给端库存水平较低和逐渐走低的铜矿加工费。中国铜冶炼厂代表江铜、铜陵、中铜与Freeport敲定2024年铜精矿长协TC/RC为80.0美元每干吨/8.0美分每磅,低于今年第四季度的长协价,也低于2023年全年的长协价。市场认为2024年铜矿供给或相对收紧,全年增量不及2023年。低库存体现在上期所极低的库存水平上,上期所不到3万吨的库存对铜价起到明显的支撑作用。另外,现货升水在铜价走高后依然没有回落的迹象,说明下游需求尚可。

  【策略观点】短期偏强运行,周运行区间6.82万-7.02万元每吨。

  铝、氧化铝:向下测试支撑

  【盘面回顾】周一日内铝价回调为主,夜盘失守18500大关,周一沪铝主力收于18595元/吨,环比+0.35%,伦铝收于2184美元/吨,环比-0.73%;氧化铝小幅反弹,周一主力收于2926元/吨,环比+1.18%。

  【产业表现】周一,铝锭社库较上周四-1.2万吨至55.1万吨,铝棒社库较上周四+0.3万吨至1.11万吨。

  【核心逻辑】铝:展望后市,市场交易需求弱现实,价格向下测试支撑,整体维持弱稳。供给端二轮减产未兑现,成本稳定运行,整体并不再是近期影响铝价核心。需求的变化将主导未来价格走势。终端方面,汽车、电网发力,建筑、光伏拖累,从体量上来看拖累环节占据上风,四季度需求难有起色,因此驱动向下。价格何时止跌取决于下游需求的补库意愿,基于当前库存已转为去库,且上周去库幅度较大,我们认为价格在18500元/吨有望暂时获得支撑。此外,当前主要的不确定性来自宏观,年前建议关注政策指引。氧化铝:铝厂减产已基本交易结束,影响氧化铝供需的边际变量再次成为供给端。由于近期国内矿端事故问题,预计安全减产有趋严趋势,同时几内亚因罢工问题,进口增量不及预期,因此矿端供不应求带来的成本支撑,以及氧化铝压减产能运行风险仍在。此外,氧化铝自身的检修计划在冬季较为频繁,设备的启停或对短期价格波动形成影响,且因环保问题造成的减产可能性依旧存在。

  【策略观点】铝短多长空,警惕宏观情绪变动;氧化铝区间操作。

  镍、不锈钢:宽幅震荡

  【盘面回顾】周一,沪镍主力NI2401震荡收128900元/吨(-0.71%),不锈钢主力偏弱震荡SS2401收136590元/吨(0.66%)

  【宏观环境】美国10月核心PCE物价指数年率录得3.50%,符合预期,为2021年4月以来新低;美国10月PCE物价指数年率 3%,预期3.00%,前值3.40%。美国至11月25日当周初请失业金人数 21.8万人,预期22万人,前值20.9万人。周四美联储货币政策预期总体变化不大。根据CME“美联储观察”,交易员预期美联储12月维持利率不变概率95.4%,加息25BP概率4.6%;2月维持当前利率不变概率87.9%,降息25BP概率升至7.9%;3月维持利率不变概率降至49.4%,降息25BP概率44.7%。

  【产业表现】1、镍矿:SMM新数据12/1上线,印尼内贸红土镍矿1.2%(到厂价)本周报价20.9-24.9美元/湿吨,均价22.9美元/湿吨,环比上周五下跌0.9美元/湿吨;菲律宾1.5%镍矿价格继续维持FOB价格49美元/湿吨,CIF价格54美元/湿吨,2、精炼镍:周内现货跟随盘面有所抬升,周五价格稍有回落;电解镍继续累库。3、中间品:高冰镍和MHP价格继续小幅走弱,钢联数据,高冰镍价格(-262)元至13569元/吨,MHP价格(-119)元至12856.5元/吨, 硫酸镍生产成本继续走弱。SMM10月份MHP进口环比增加80%,高冰镍进口32721吨,环比(+27%)。4、硫酸镍:电池级硫酸镍价格继续小幅走弱(-1300)至28250元/吨。SMM10月中国硫酸镍进口总量3078镍吨,环比(-3%)。5、镍铁:SMM新数据12/1上线,印尼NPI-FOB指数本周报价115.7美元/镍点,环比(-2.5);8-12%高镍生铁出厂均价继续走弱(-17.5)至940元/镍点,周内有低价镍铁大量成交。6、不锈钢:钢联数据,不锈钢库存继续小幅去库(-4.8万吨)至94.73万吨。

  【核心逻辑】长期,镍供强需弱的主逻辑不变,随新增产能释放镍价长期趋势向下,不锈钢跟随;短期,镍矿港口库存持续累库,精炼镍继续累库节奏,暂无电镍厂明确减产,精炼镍需求采购刚需为主,硫酸镍需求不加,三元开工率走弱,中间品价格持续下跌。不锈钢下游需求疲弱负反馈向上传导,镍铁厂让利成交。

  【策略】中长期空单继续持有;短期,消息面带来短暂反弹关注逢高沽空机会,沪镍空单继续持有,不锈钢持空单观望。

  锡:供需双弱,难成趋势

  【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周一继续小幅反弹,接近20万元每吨。

  【产业表现】产业链保持稳定。

  【核心逻辑】锡价从19.5万元每吨附近的低位开始小幅回升,接近20万元每吨,在未来短期或小幅上涨,难有趋势性行情。锡价的反弹主要是因为此前的超跌,在供需双弱的情况下,锡价很难出现大幅上涨或下跌的行情,而此前的超跌大概率是部分企业的独立行为,难以引起市场的共鸣。展望未来一周,锡价或小幅回升。现货升水居高不下说明锡现货价格相对坚挺,而且锡下游需求在锡价跌破20万元每吨后开始回升。同时,上期所锡库存小幅回落,对价格起到一定的支撑作用。

  【策略观点】低位振荡,或重回20万元每吨以上。周运行区间19.2万-20.8万元每吨。

  碳酸锂:多空博弈继续,有下破9万可能

  【盘面回顾】碳酸锂各月份合约全面跌停,盘面情绪极度悲观,多空持仓均增加,博弈延续。交易所调整01合约平今手续费,并规定01合约上单日开仓量不得超过2000手。

  【产业表现】1、周度产量:碳酸锂周度开工率和产量均有所下滑,减量除了江西之外,青海、山东等地也出现下滑;在价格走势整体依然悲观的情况下,锂盐厂对于原料的采购整体偏谨慎,成本压力较大;带来开工整体环比走弱。2、需求:正极周度数据依然维持产量减少,库存去化状态,仍处于主动去库存阶段。3、青海盐湖资源开采问题引起市场关注。

  【库存】截止11月30日,碳酸锂库存录得61852吨,周环比去1589吨,其中下游库存增104吨至11768吨,上游盐厂去1589吨至37865吨。盐厂周度产量连续几周环比下降,库存小幅去化。

  【核心逻辑及策略】短期,价格快速下跌后触及10万元/吨关键支撑位,下方估值空间被快速压缩。随着价格的下移,买需依然没有明显的好转,市场整体疲弱的情绪之下,上游盐厂周度产量持续下滑,库存开始出现小幅去化;与此同时,市场上各类消息频出,对盘面多有干扰。总体来看,临近10万元/吨关口,博弈增加,波动或持续放大,近月沽空性价比收缩明显。推荐策略:近月止盈后观望,远月空单轻仓持有。

  工业硅:需求定价,上行承压

  【盘面回顾】周一主力01合约收于13900元/吨,周环比-1.8% ,12合约收于13885元/吨,环比-0.04%。现货市场西南地区硅厂持续挺价,SMM现货华东553报14700元/吨,环比持平,SMM华东421报15550元/吨,环比持平。

  【产业表现】据SMM,川滇地区硅厂11月共停炉70余台,月底大幅减产停炉,新周在产硅企反馈目前下游询价仍不积极,叠加硅厂惜售报价坚持,周一市场成交较为冷淡。

  【核心逻辑】展望后市,预计工业硅价格下方获得支撑。首先供给端西北的增量是造成供给偏松,价格偏弱的主要原因。不过预计下周在西南减产规模扩大的背景下,供给压力将得到缓解。此外,本月电价仍有上行预期,加速西南利润挤出速度,下方成本支撑走强。需求方面,由于供给宽松,工业硅短期内依靠需求定价。近期有机硅企业有减产计划,或对价格形成拖累,不过影响偏短期。中期来看,本月多晶硅仍有新投产能落地,工业硅需求整体仍受带动。但是,当前光伏产业链整体需求不佳,各环节跌价为主,多晶硅当前价格不断向平均成本靠近,行业对上游包括工业硅在内的原材料价格变动较为敏感,由于对于当前工业硅议价能力较弱,因此认为工业硅价格受到限制。综上,随着西南减产扩大、成本上移,下游支撑走强,但是由于下游需求偏弱,纵使价格企稳也无较大反弹空间。

  【策略观点】区间操作。

  锌:震荡延续,低多持有

  【盘面回顾】沪锌进一步下探,目前来到20500元/顿阶段性支撑位。

  【产业表现】1、TC:上周进口TC保持90美元/干吨,国产TC下调100元/金属吨至4450元/金属吨。在预期TC中长期下行的情况下,冶炼厂对于锌矿的采购比较积极,而矿山和贸易商在矿收紧的情况下积极下调加工费。2、锭:上周精炼锌进口盈亏录得--191元/吨,环比上涨219元/吨,免税锌进口窗口打开,沪伦比继续上修。冶炼理论利润约352元/吨,较上期下跌130元/吨,TC和锌价的下行进一步挤压冶炼厂利润。3、根据SMM数据,本周社库录得8.79万吨,较上周减少0.58万吨;LME仓单库存增12975吨至22.43万吨,SHFE仓单库存去1329吨至8090吨,交易所周库存去3455吨至34541吨;国内外供强虚弱格局短期延续,预计后续进口锌锭流入将对社库形成补充。

  【核心逻辑及策略】随着TC的进一步下调,冶炼利润继续收缩,下方有较强成本支撑,与此同时海外宏观情绪的回暖有利润锌价短期止跌向上;而外盘的大量交仓将极大的补充现货流动性,后续进口锌流入可能性较大,需求平淡的情况下,上方压力也比较明显。近日,随着宏观层面对于降息预期调整的交易暂时告一段落,有色及贵金属均面临回调压力,沪锌进一步承压。推荐策略:短多持有,封低适量加仓。





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